美国价值投资人俱乐部VIC日前发表文章，从产品需求减弱、安全性能差、资金缺口巨大、伊隆·马斯克或被免职等多个角度着手进行分析，称目前是全力做空特斯拉（纳斯达克证券代码：TSLA）股票的绝佳时机，原因是未来一段时间的连锁反应将致特斯拉股价暴跌，而且马斯克本人有爆仓风险。
以下为报告精华版：
做空特斯拉股票是自2007年6月做空次级抵押贷款证券以来金融市场上最不对称的风险/回报交易之一。我们认为特斯拉股价当前正处于崩溃的边缘。在特斯拉电动车的需求正接近“气穴”（Air Pocket指数据骤然下跌，就像飞机碰到了气穴突然下降）的同时，其资产负债表因2019年即将到期的债务而承压。
为了筹集现金和提高对其产品日益下降的兴趣，在过去的两周时间中，特斯拉推出备受市场期待的“3.5万美元版本”的Model 3、Model Y，并大幅下调了绝大多数产品的售价。尽管盈利能力最弱、效率最低、工伤事故最高、债务偿付能力最弱，但特斯拉当前的市盈率却远远超过其他汽车制造商。
我们认为，这种溢价估值是特斯拉股东虔诚地信任首席执行官伊隆·马斯克（Elon Musk）的结果。由于卖方力量空前强大，而且该公司当前的估值水平已远远超出同行，我们认为特斯拉当前股价的上行空间将极为有限。
在未来的几周和几个月时间中，随着特斯拉电动车需求减弱成为现实，我们预计特斯拉股东最终将会认清现实，即这家公司只是一家小众汽车制造商，面对的可寻址市场规模有限。
在未来的8周时间中，随着特斯拉负面新闻的不断出现，我们预计这些股东将开始抛售所持的特斯拉股票。
与此同时，马斯克针对美国证券交易委员会和其他政府监管机构的幼稚举动，也可能让散户投资人选择抛售特斯拉股票。
这些股东的抛售行为，最终将导致特斯拉股价再下一个台阶（我们认为将低于每股200美元），引发马斯克追加保证金，导致特斯拉股价大规模重置（可能会低于每股50美元）。
此外，因为特斯拉在第一季度将面临巨额亏损，且未对第一季度出现的需求“气穴”做出准备，导致库存增加，我们预计特斯拉的资产负债表将会大幅受压。
特斯拉面对的诸多诉讼和政府调查，将限制其接触到资本的能力；而且自2017年以来，这家公司也不愿或无法获得外部资金。
如果特斯拉在未来几个月内无法获得某种形式的流动性，该公司将不得不使用客户存款来维持运营。而且即便是如此，该公司将可能无法偿还于2019年11月1日到期的5.66亿美元可转换债券。在今年年底之前，特斯拉很可能会对其金融债务进行某种形式的调整。如果无法完全消除债务，特斯拉股东的权益将被极大的稀释。
特斯拉的资本结构
股价：275.43美元
流通股数量：1.727亿股
市值：475.67亿美元
非限制性现金：36.86亿美元
限制性现金：5.91亿美元
现金总额：42.76亿美元
客户存款：7.93亿美元
追索权债务：73.87亿美元
非追索权债务：36.11亿美元
净债务：75.14亿美元
企业价值：550.81亿美元
特斯拉在2月11日将6.1亿美元现金转移到其新加坡子公司。我们认为这笔资金代表了特斯拉在上海超级工厂建设中必须进行的预期股权投资，在一定程度上是该公司上海超级工厂建设贷款的有效途径，并可能随后被注入特斯拉中国子公司。我们认为特斯拉在中国境外使用这笔资金几乎是不可能的。
特斯拉转账文件
同样值得注意的是，特斯拉新加坡子公司聘请了一家当地会计师事务所审计公司财务，而不是普华永道。
特斯拉新加坡子公司聘请当地会计师事务所审计财务
第一季度遭遇“需求地狱”
2019年初对特斯拉电动车联邦税收补贴的下调，以及其他国家电动车补贴计划的变化，大大减少了2019年对特斯拉汽车的需求。为了满足华尔街对2018年第四季度Model 3交付的估计，这家公司把美国对Model 3的大部分需求提前到2018年（包括在第四季度向特斯拉和SpaceX员工提供购买汽车的慷慨折扣，并允许特斯拉和SpaceX员工将假期换成购买汽车），这加剧了补贴削减相关的需求气穴。
注：特斯拉没有在其向证券交易委员会提交的任何文件中披露特斯拉和SpaceX之间的任何关联交易。
在特斯拉提交给美国证券交易委员会的10-K文件中，这家公司已承认税收抵免到期将需求提前至2018年。
纽约州车辆登记数据显示，Model 3的登记数量也下降了约75%
此外，在3月的前两周，根据加州电动车补贴计划申请退税的电动车数量没有明显变化。电动车需求水平仍远低于2018年第四季度的水平。
加州电动车补贴计划申请退税数量对比图
进入第一季度，特斯拉认为欧洲和中国的Model 3需求将抵消美国的需求气穴。也就是说，欧洲和中国的需求大大低于预期。分析师预计特斯拉2019年第一季度将在欧洲销售超过2.5万辆Model 3型汽车，但实时数据显示，该公司正朝着接近1万辆汽车的方向发展。截至3月16日，特斯拉在挪威、荷兰和西班牙（拥有每日注册数据的欧洲市场）共售出3821辆Model 3，457辆Model X和291辆Model S。
注：2018年荷兰是特斯拉在欧洲的最大市场，挪威是特斯拉在欧洲的第二大市场。
特斯拉电动车在欧洲市场的销售对比图
此外，截至2月份，特斯拉已在德国销售了1229辆汽车（其中超过1000辆是Model 3）。2018年第四季度，特斯拉在德国售出了289辆电动车。