据不完全统计，截止3月20日，有13只债券采用延期兑付。
延期兑付增加，偿债压力缓释：从兑付结果看，截止3月20全市场累计完成兑付的债券37只，累计兑付规模186.16亿元；部分兑付的债券12只，累计兑付规模73.03亿元；其余债券未获得公开兑付信息。2019年达成延期兑付协议的债券较多。需要关注企业再融资能力和债券其他保护性条款。
政策缓释债券违约压力，风险管理工具丰富：（1）政策纾困民企，增加金融供给：第一，积极财政政策加力提效，减税降费力度加强；第二，稳健货币政策松紧适度，引导金融机构扩大信贷投放、降低企业融资成本；第三，推动市场出清，防范新增风险，充分发挥政府引导和资本市场功能。（2）市场不断创新，制度陆续完善。第一，政策助力民营企业纾困产品。针对上市公司股票质押风险陆续推出了纾困债、纾困基金、资管计划等金融产品；第二，2018年开启的匿名拍卖业务，打开了违约债券转让市场和高收益债市场的大门。未来，或加快违约债券转让市场的建立，满足风险转移需求；第三，信用风险缓释工具，为投资者提供新的风险转移工具，一定程度上可以降低发行利率，但市场仍不完善，违约事件覆盖较少。对存量债券较多，融资压力较大的发行企业，针对单一债务的CRMA和CRMW能为投资者提供的信用保护功能有限，此时标的债券本身的投资者保护条款相对重要。
展望：（1）随着政策助力和市场制度逐步完善，部分企业债务处置将提速。（2）从处置角度，看债券风险：已违约主体存量债券集中到期，推升处置压力；资金账户异动，流动性或受影响；受限资产过高，尤其是高股权质押比例，易形成负面循环；追加投资者保护性条款或增信，加重企业偿债压力；债权人较多且分散，投资者求偿效率较低。
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正文
2019年3月11日，雏鹰农牧(行情002477,诊股)集团股份有限公司（简称“雏鹰集团”）发布公告，称因公司目前资金较为紧张，经公司与本期债券持有人协商一致，同意延期6个月支付全部本金60,000万元及利息6,480万元。上次雏鹰集团宣布延期兑付是2018年11月8日，公告“18雏鹰农牧SCP001”偿付初步方案，本金主要以货币资金方式延期支付，利息以主要产品支付。目前雏鹰集团已违约债券3只。
春节过后，有多只债券在发布延期兑付公告。据不完全统计，截止3月20日，有13只债券采用延期兑付，其中，10中钢债、14佳源债和16民生投资PPN001已完成兑付。
一、延期兑付增多，偿债压力缓释
1、违约债券处置新特征
截止3月20日的不完全统计显示，从2014年以来共有118家发行人的282只债券发生违约，累计违约规模1,611.20亿元。2019年新增违约债券28只；涉及违约主体21，其中10家首次违约。违约主体中，上市公司9家，其中5家首次违约。
从兑付结果看，截止3月20完成兑付的债券37只，累计兑付规模186.16亿元；部分兑付的债券 12只，累计兑付规模73.03亿元；其余债券未获得公开兑付信息。分年度看，2014年和2015年违约的债券累计兑付比例较高，2018年违约债券规模大幅上升，且尚处于处置阶段。2019年除“18青投PPN001”、“18东方园林(行情002310,诊股)CP002”技术性违约，“16民生投资PPN001”延期兑付，其他25券尚未完成兑付或未公开兑付信息。
从兑付方式看，2019年新增违约债券的处置效率较高，如上文所述，多只债券通过延期兑付和解协议，使发行人获得时间筹措资金，一定程度上缓解了发行人短期资金压力。
2、延期兑付债券及发行人特征
从企业性质看，上文中延期兑付的13只债券涉及10家发行人，除中国中钢股份有限公司为中央国有企业外，其余均为民营企业。10家发行人中，除中国中钢股份有限公司、河南佳源乳业股份有限公司和中国民生投资股份有限公司外，其余7家均为上市公司。从增信情况看，“10中钢债”、“14佳源债”、“16庞大03”和“17奥马01”由母公司、子公司或董事长等关联方提供担保，其余债券无增信措施。主体及债项信用等级方面，主要以AA级为主，信用等级不高。从发行方式看，10只债券，为私募发行，较公募发行，面临的投资者相对集中，且以机构为主，较易达成债务偿还协议。
从目前看，随着违约事件的增加，越来越多面临偿还风险的债券，在兑付日之间，召开债券持有人大会，达成偿还方案的和解协议。目前，延期兑付债券以低等级民营企业私募发行的债券为主。
3、延期兑付，并非消除兑付风险
关于延期兑付，需要关注几点：
第一，延期兑付是将发行人偿债压力延后，如果发行人未能在短期内筹措足额兑付资金，或面临再次违约。例如，“16弘债02”，2018年7月31日发行人与投资者已就债务展期达成共识，同意将“16弘债02”回售本息支付时间延长至2018年8月30日，到期后又展期。但2018年10月18日，“16弘债02” 仅兑付部分回售本金及利息，未能按期足额兑付。
第二，对于存量债券较多的发行人，随着债券陆续到期，偿债压力将趋于集中，或面临新的延期兑付。上述已延期兑付债券的发行主体，存量债券共计43只，其中已违约债券21只。从存量规模看，部分企业除已违约债券外，2019年到期债券规模较大，债务压力较重。比如，雏鹰集团除延期兑付的“16雏鹰01”外存量债券2只，均在2019年到期，待偿还规模合14.38亿元；庞大汽贸集团股份有限公司除延期兑付的“16庞大01”外，仍有存量债券2只，均在2019年到期，待偿还规模合计14.94亿元；中国民生投资股份有限公司存量债券14只，其中10只债券2019年到期，待偿还规模合计113.25亿元，此外有3只债券在2019年面临回售选择，债券余额为74.80亿元，债务压力较重。