证券行业:"设立科创板并试点注册制"将有望开启中国现代化投资银行的新篇章 继续推荐龙头券商
天风证券 2019-03-08 [ ] [ ] [ ]
科创板有望成为新的“试验田”
3月1日,设立科创板并试点注册制主要制度规则正式发布。设立科创板并试点注册制主要制度规则共有2+6个相关政策,对科创企业注册要求和程序、减持制度、信息披露、上市条件、审核标准、询价方式、股份减持制度、持续督导等方面进行了规定。如果科创板运行顺利,将加速中国资本市场的市场化进程,也将倒逼主板、中小板、创业板存量板块的有关制度变革。
预计科创板首年给券商带来的业绩贡献约为60亿元,占2018年证券行业收入约2.4%,预计头部券商受益更明显
1)资本市场制度改革需要抓手。这个抓手就是能够承担资本市场定价的核心功能、对上市公司股票内在价值真正负责任的市场化主体。这个市场化主体就是投行。投行的强大,对于资本市场改革具有极为重要的意义。目前中国券商的投行业务收入及占比有限,未来通过直接融资带来的业务收入提升空间巨大,具备一流投行潜质的券商将成为资本市场改革的受益者。
2)预计头部券商将直接受益于科创板。证监会于2018年6月发布的相关指引,综合考虑专业能力水平、风险管理能力、资产收入规模、证券公司分类评价结果和投行类业务合规情况选定10家券商作为创新试点企业境内发行股票或存托凭证(CDR)的主保荐机构。这10家券商分别为:中信建投、国泰君安、中金公司、招商证券、中信证券、申万宏源、广发证券、海通证券、银河证券和华泰联合证券。
3)科创板首年给券商带来的业绩贡献约为60亿元,占2018年证券行业收入约2.4%。由于科创板项目大概率会集中于头部券商,我们判断中信建投、中信证券等公司的业绩会有更高的提升。此外,科创板带来上市标的与整体市场交易量的提升,以及后续潜在的各项业务并未纳入测算(由于不确定性强),因此“设立科创板并试点注册制”对券商业绩的实际提升效果将显著优于我们对于直接增量的测算。
市场活跃度明显提升。2月两市日均成交金额为5890亿元,环比提升99%;2019年日均交易额已回升至4217亿元,较2018年全年(日均3689亿元)增长14.26%。两融余额逐日回升至8047亿元(2018年两融日均余额为9138亿元),较1月底上升了877亿元。市场景气度回升有利于券商业绩改善。2019年至今沪深300涨幅为24.55%,而2018年1-2月沪深300涨幅为-0.18%,全年累计跌幅为25.31%,预计2019年2月业绩同比改善明显。
券商基本面改善趋势强,政策环境持续改善。资本市场改革与政策纠偏+投行和直投业务增长+融资成本下行+股权质押纾困+集中度提升+股票市场回升+高Beta。行业平均估值1.92xPB,大型券商估值在1.3-1.9xPB之间,行业历史估值的中位数为2.5xPB。我们推荐龙头券商中信证券、华泰证券、国泰君安,低估值光大证券。
风险提示:市场低迷导致业绩及估值双重下滑、政策落地不及预期。